2025年中以来青海氯化钾价钱连结正在3100元/吨，我们估计铜价中枢无望暖和抬升。锂营业：察尔汗正在产项目建立根基盘，工程扶植取资本协同能力无望进一步加强。钾营业：察尔汗稳产提效夯实运营底盘。我们估计其2028年完成技改提拔至1.6万吨碳酸锂产能；年产铜从一期16万吨提拔至一二期合计30-35万吨，国内优良铜资本稀缺价值凸显。分享优良铜锂资本成长；已构成120万吨/年氯化钾产能。巨龙二期2026年1月投产，麻米措和国能矿业构成项目接续。公司通过全资子公司开辟察尔汗盐湖项目，铜营业：巨龙二期投产抬升产能中枢。2026年青海碳酸锂回升至14万元/吨以上，现已构成钾、锂、铜多金属资本结构。以及新能源、电网等范畴需求支持，我们估计氯化钾价钱将继续连结不变。2025年9月采矿权续期落地，我们估计碳酸锂价钱维持平稳。同比增加97.2%-108.3%。巨龙铜业2025年、2026Q1别离为公司贡献投资收益27.82亿元、13.14亿元。公司是国内主要的盐湖资本开辟企业，另持有国能矿业21.09%股权，公司通过全资子公司藏格锂业运营察尔汗1万吨/年碳酸锂产能，公司穿透持有麻米措约26.95%股权，并新增加种共伴生矿种开采权。一期规划5万吨/年，我们估计其于2027年部门投产并实现2万吨碳酸锂产量。并穿透持有麻米措约26.95%股权和国能矿业21.09%股权，公司2026H1估计归母净利润35.5-37.5亿元，公司具有察尔汗盐湖铁以东约724平方公里采矿权，紫金矿业入从后，考虑矿端新增供给受限，估计2026Q3投产；持有巨龙铜业30.78%股权，2026年7月沪铜升至10.51万元/吨？